[ Pobierz całość w formacie PDF ]
mie oko"o 150 punktów bazowych, a poczàwszy od marca 2004 r. wykazuje powolnà tendencje spadkowà.
èród"o: obliczenia w"asne.
Kolejny wykres (10) przedstawia kszta"towanie si´ spreadu kredytowego tej samej obligacji. Wyli-
czona wartoÊç spreadu stanowi róÝnic´ pomi´dzy empirycznà stopà zwrotu danej obligacji, a teoretycz-
10
nà stopà zwrotu analogicznej obligacji rzàdowej otrzymanej na podstawie danych rynkowych w tym sa-
mym dniu roboczym, z którego pochodzi kwotowanie.
Wyliczenie wielkoÊci spreadu kredytowego przeprowadzono w analogiczny sposób odnoÊnie
do wszystkich (1620) obserwacji dotyczàcych kwotowa’ obligacji. Otrzymano Êredni spread kredytowy
na poziomie 209,8 punktów bazowych. Prób´ charakteryzowa"o jednak duÝe zróÝnicowanie, o czym Êwiad-
czy wysoki poziom odchylenia standardowego. Mediana wynosi"a natomiast 149 punktów bazowych155.
155
WartoÊç mediany jest waÝna, poniewaÝ statystyki pozycyjne nie sà wraÝliwe na wartoÊci danych skrajnych. W analizo-
wanym przypadku widaç wyraênie, Ýe obserwacje maksymalne deformowa"y obraz próby za pomocà wartoÊci Êredniej.
Zwiàzane jest to z wielkoÊcià spreadu, która zdecydowanie silniej ograniczona jest z do"u rzadko bowiem zdarza si´ by
obligacje korporacyjne sprzedawane by"y powyÝej ceny analogicznych obligacji rzàdowych, a wi´c spread pomi´dzy obliga-
cjami korporacyjnymi a teoretycznymi obligacjami rzàdowymi rzadko przyjmuje wartoÊci ujemne. Na polskim rynku nie ma
natomiast tak silnego ograniczenia maksymalnej wartoÊci ze spreadu z uwagi na s"abo rozwini´ty rynek obligacji korpora-
cyjnych, na którym brak jest p"ynnych obligacji benchmarkowych.
54 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
5.01.2004
6.01.2004
8.01.2004
4.02.2004
5.02.2004
6.02.2004
1.03.2004
3.03.2004
8.03.2004
9.03.2004
15.12.2003
16.12.2003
17.12.2003
18.12.2003
19.12.2003
22.12.2003
23.12.2003
12.01.2004
14.01.2004
16.01.2004
19.01.2004
28.01.2004
10.02.2004
12.02.2004
13.02.2004
17.02.2004
19.02.2004
20.02.2004
23.02.2004
24.02.2004
27.02.2004
10.03.2004
12.03.2004
16.03.2004
19.03.2004
22.03.2004
26.03.2004
29.03.2004
13.04.2004
14.04.2004
15.04.2004
16.04.2004
20.04.2004
21.04.2004
23.04.2004
26.04.2004
27.04.2004
29.04.2004
5.01.2004
6.01.2004
8.01.2004
4.02.2004
5.02.2004
6.02.2004
1.03.2004
3.03.2004
8.03.2004
9.03.2004
15.12.2003
16.12.2003
17.12.2003
18.12.2003
19.12.2003
22.12.2003
23.12.2003
12.01.2004
14.01.2004
16.01.2004
19.01.2004
28.01.2004
10.02.2004
12.02.2004
13.02.2004
17.02.2004
19.02.2004
20.02.2004
23.02.2004
24.02.2004
27.02.2004
10.03.2004
12.03.2004
16.03.2004
19.03.2004
22.03.2004
26.03.2004
29.03.2004
13.04.2004
14.04.2004
15.04.2004
16.04.2004
20.04.2004
21.04.2004
23.04.2004
26.04.2004
27.04.2004
29.04.2004
Analiza determinantów spreadu kredytowego na polskim rynku komercyjnych papierów d"uÝnych
Tabela 9
Spread kredytowy charakterystyki próby
Spread kredytowy
Ogó" obligacji Obligacje sta"okuponowe
Liczba kwotowa’ 1620 1574
Liczba obligacji 31 28
Ârednia 0,020980 0,021631
Mediana 0,014967 0,015239
Suma kw. odchyle’ 1,574916 1,571892
Odchylenie standardowe 0,023073 0,023045
SkoÊnoÊç 2,340189 2,367653
Kurtoza 22,06905 22,50943
Statystyka Jarque-Bera 26023,59 20820,50
Prawdopodobie’stwo 0,000000 0,000000
Uwaga: Tabela przedstawia wybrane statystyki dotyczàce analizowanej próby obligacji. W kolumnie drugiej przedstawiono charakterystyki ca-
"ego dost´pnego zestawu danych transakcyjnych. W ostatniej kolumnie zebrano charakterystyki dotyczàce kwotowa’ obligacji o sta"ych p"at-
noÊciach kuponowych bàdê obligacji zerokuponowych. WartoÊç statystyki Jarque-Bera wskazuje, Ýe "àczny zbiór wielkoÊci spreadu nie pocho-
dzi z rozk"adu normalnego z takà hipotezà zgodny jest teÝ histogram przedstawiony na kolejnym rysunku.
èród"o: obliczenia w"asne.
Wykres 11
Histogram Êredniej i medialnej wartoÊci spreadu kredytowego analizowanych obligacji
iloÊç obligacji
12
10
8
6
4
2
PoniÝej 100 pb 100 150 150 200 200 300 300 400 400 500 PowyÝej 500 pb
Ârednia Mediana
Uwaga: Histogram przedstawia liczb´ obligacji, których Êrednia/medialna wartoÊç spreadu kredytowego zawiera"a si´ w danym prze-
dziale. W przypadku wi´kszoÊci emisji obligacji (18 spoÊród 31) wartoÊç Êredniego spreadu kszta"towa"a si´ na poziomie 100 200 punk-
tów bazowych. Podobnie dla wartoÊci mediany 16 spoÊród 31. Ponownie moÝna zauwaÝyç, Ýe wartoÊç mediany kszta"tuje si´ poni-
Ýej wartoÊci Êredniej.
èród"o: obliczenia w"asne.
[ Pobierz całość w formacie PDF ]