[ Pobierz całość w formacie PDF ]
mie oko"o 150 punktów bazowych, a pocz�wszy od marca 2004 r. wykazuje powoln� tendencje spadkow�.
�ród"o: obliczenia w"asne.
Kolejny wykres (10) przedstawia kszta"towanie si� spreadu kredytowego tej samej obligacji. Wyli-
czona warto�� spreadu stanowi ró�nic� pomi�dzy empiryczn� stop� zwrotu danej obligacji, a teoretycz-
10
n� stop� zwrotu analogicznej obligacji rz�dowej otrzymanej na podstawie danych rynkowych w tym sa-
mym dniu roboczym, z którego pochodzi kwotowanie.
Wyliczenie wielko�ci spreadu kredytowego przeprowadzono w analogiczny sposób odno�nie
do wszystkich (1620) obserwacji dotycz�cych kwotowa� obligacji. Otrzymano �redni spread kredytowy
na poziomie 209,8 punktów bazowych. Prób� charakteryzowa"o jednak du�e zró�nicowanie, o czym �wiad-
czy wysoki poziom odchylenia standardowego. Mediana wynosi"a natomiast 149 punktów bazowych155.
155
Warto�� mediany jest wa�na, poniewa� statystyki pozycyjne nie s� wra�liwe na warto�ci danych skrajnych. W analizo-
wanym przypadku wida� wyra�nie, �e obserwacje maksymalne deformowa"y obraz próby za pomoc� warto�ci �redniej.
Zwi�zane jest to z wielko�ci� spreadu, która zdecydowanie silniej ograniczona jest z do"u rzadko bowiem zdarza si� by
obligacje korporacyjne sprzedawane by"y powy�ej ceny analogicznych obligacji rz�dowych, a wi�c spread pomi�dzy obliga-
cjami korporacyjnymi a teoretycznymi obligacjami rz�dowymi rzadko przyjmuje warto�ci ujemne. Na polskim rynku nie ma
natomiast tak silnego ograniczenia maksymalnej warto�ci ze spreadu z uwagi na s"abo rozwini�ty rynek obligacji korpora-
cyjnych, na którym brak jest p"ynnych obligacji benchmarkowych.
54 N a r o d o w y B a n k P o l s k i
5.01.2004
6.01.2004
8.01.2004
4.02.2004
5.02.2004
6.02.2004
1.03.2004
3.03.2004
8.03.2004
9.03.2004
15.12.2003
16.12.2003
17.12.2003
18.12.2003
19.12.2003
22.12.2003
23.12.2003
12.01.2004
14.01.2004
16.01.2004
19.01.2004
28.01.2004
10.02.2004
12.02.2004
13.02.2004
17.02.2004
19.02.2004
20.02.2004
23.02.2004
24.02.2004
27.02.2004
10.03.2004
12.03.2004
16.03.2004
19.03.2004
22.03.2004
26.03.2004
29.03.2004
13.04.2004
14.04.2004
15.04.2004
16.04.2004
20.04.2004
21.04.2004
23.04.2004
26.04.2004
27.04.2004
29.04.2004
5.01.2004
6.01.2004
8.01.2004
4.02.2004
5.02.2004
6.02.2004
1.03.2004
3.03.2004
8.03.2004
9.03.2004
15.12.2003
16.12.2003
17.12.2003
18.12.2003
19.12.2003
22.12.2003
23.12.2003
12.01.2004
14.01.2004
16.01.2004
19.01.2004
28.01.2004
10.02.2004
12.02.2004
13.02.2004
17.02.2004
19.02.2004
20.02.2004
23.02.2004
24.02.2004
27.02.2004
10.03.2004
12.03.2004
16.03.2004
19.03.2004
22.03.2004
26.03.2004
29.03.2004
13.04.2004
14.04.2004
15.04.2004
16.04.2004
20.04.2004
21.04.2004
23.04.2004
26.04.2004
27.04.2004
29.04.2004
Analiza determinantów spreadu kredytowego na polskim rynku komercyjnych papierów d"u�nych
Tabela 9
Spread kredytowy charakterystyki próby
Spread kredytowy
Ogó" obligacji Obligacje sta"okuponowe
Liczba kwotowa� 1620 1574
Liczba obligacji 31 28
�rednia 0,020980 0,021631
Mediana 0,014967 0,015239
Suma kw. odchyle� 1,574916 1,571892
Odchylenie standardowe 0,023073 0,023045
Sko�no�� 2,340189 2,367653
Kurtoza 22,06905 22,50943
Statystyka Jarque-Bera 26023,59 20820,50
Prawdopodobie�stwo 0,000000 0,000000
Uwaga: Tabela przedstawia wybrane statystyki dotycz�ce analizowanej próby obligacji. W kolumnie drugiej przedstawiono charakterystyki ca-
"ego dost�pnego zestawu danych transakcyjnych. W ostatniej kolumnie zebrano charakterystyki dotycz�ce kwotowa� obligacji o sta"ych p"at-
no�ciach kuponowych b�d� obligacji zerokuponowych. Warto�� statystyki Jarque-Bera wskazuje, �e "�czny zbiór wielko�ci spreadu nie pocho-
dzi z rozk"adu normalnego z tak� hipotez� zgodny jest te� histogram przedstawiony na kolejnym rysunku.
�ród"o: obliczenia w"asne.
Wykres 11
Histogram �redniej i medialnej warto�ci spreadu kredytowego analizowanych obligacji
ilo�� obligacji
12
10
8
6
4
2
Poni�ej 100 pb 100 150 150 200 200 300 300 400 400 500 Powy�ej 500 pb
�rednia Mediana
Uwaga: Histogram przedstawia liczb� obligacji, których �rednia/medialna warto�� spreadu kredytowego zawiera"a si� w danym prze-
dziale. W przypadku wi�kszo�ci emisji obligacji (18 spo�ród 31) warto�� �redniego spreadu kszta"towa"a si� na poziomie 100 200 punk-
tów bazowych. Podobnie dla warto�ci mediany 16 spo�ród 31. Ponownie mo�na zauwa�y�, �e warto�� mediany kszta"tuje si� poni-
�ej warto�ci �redniej.
�ród"o: obliczenia w"asne.
[ Pobierz całość w formacie PDF ]